Estándares de sostenibilidad propuestos en Canadá (3)
¡Somos demasiado pequeños!
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Por John Hughes – Estándares de sostenibilidad propuestos en Canadá (3), o ¡Somos demasiado pequeños!
Documento original: Canada’s proposed sustainability standards: we’re just too small! [10-10-2024]
Tal y como abordamos aquí, la Canadian Sustainability Standards Board (CSSB) emitió para comentarios sus primeros dos estándares propuestos.
Son los propuestos Canadian Sustainability Disclosure Standard (CSDS) 1 General Requirements for Disclosure of Sustainability-related Financial Information [Requerimientos generales para la revelación de información financiera relacionada-con-la-sostenibilidad] y CSDS 2 Climate-related Disclosures [Revelaciones relacionadas-con-el-clima], elaborados a partir de los preexistentes IFRS S1 y S2. Tal y como previamente observamos, la decisión clave respecto de si y cómo esos estándares, o alguna versión de ellos, será tomada por los reguladores canadienses de valores, no por la CSSB. Pero varios comentaristas sobre el borrador para discusión pública hicieron observaciones sobre aspectos de esto, y no menos importante el TMX Group Limited, la entidad que opera las más prominentes bolsas de valores de Canadá (para los lectores que no son canadienses, el término “venture issuers” [emisores de riesgo] aplica a las compañías listadas en la más pequeña de sus dos principales bolsas, referida adelante como la TSXV);
La mayoría de los inversionistas en compañías de riesgo son inversionistas minoristas, que invierten por sí mismos con objetivos y mandatos que difieren de los de los inversionistas institucionales, y pueden no requerir revelaciones complejas y elaboradas como las contempladas por los borradores de los estándares. A finales del año 2022 la TSXV realizó una encuesta al inversionista para entender mejor los tipos de revelaciones que ellos consideran más valiosas. Para quienes invierten en el mercado de riesgo “La presentación de reportes ESG y de sostenibilidad”, entre nueve factores, ocupó el puesto más bajo. Más que completa carencia de respeto por las revelaciones relacionadas-con-la-sostenibilidad, los resultados reflejaron un hecho bien entendido en la comunidad de riesgo – que el principal centro de atención para las compañías en etapa inicial está en desplegar sus recursos escasos para mantener las operaciones críticas y satisfacer los requerimientos fundamentales de la revelación de la presentación de reportes financieros, y que los costos asociados con satisfacer requerimientos adicionales de revelación impactarán negativamente el crecimiento al inicio de su ciclo de vida. Si bien algunos emisores de riesgo cumplirían voluntariamente con las nuevas reglas (y pueden muy bien adaptar sus modelos de negocios para ajustarse si son requeridas por sus inversionistas), para la gran mayoría de emisores de riesgo, las leyes canadienses de valores existentes que requieren la revelación de los riesgos materiales (que incluyen los relacionados con el clima) continuarán satisfaciendo las necesidades de los inversionistas minoristas centrados-en-el-riesgo.
El TMX Group, por lo tanto, considera que es “apropiado y necesario proporcionar una exención, para los emisores de riesgo, de la aplicación obligatoria de las revelaciones contempladas por los borradores de los estándares”.
Por supuesto, esa no es la única manera disponible para dividir la población. Financial Executives International Canada dijo que “los requerimientos obligatorios de revelación de la CSDS deben aplicar solo a los emisores que reportan TSX”, pero luego añadió: “Una alternativa a la anterior distinción entre emisores que reportan TSX y no-TSX podría ser una prueba de tamaño. Nosotros recomendamos el equivalente canadiense a la prueba de tamaño, aplicada para los emisores que reportan, en el Reino Unido para ciertas regulaciones, i.e. Capitalización de mercado mayor a 200 millones de euros más rotación anual mayor a 750 millones de libras más número de empleados mayor a 750”. En la misma línea, ESG Global Advisors reportó sobre las mesas redondas de consulta en las cuales los preparadores sugirieron que la CSSB considere los siguientes umbrales:
Listado en bolsa – e.g., TSX vs. TSX Vendure similar a la existente regulación de valores;
Cantidad de empleados dada la importante conexión con la disponibilidad de recursos de capital humano y una sugerencia para definir compañías pequeñas, medianas y grandes consistente con las existentes definiciones del gobierno federal;
Ingresos ordinarios con debida consideración dada a etapa previa de generación de ingresos ordinarios de las compañías;
Intensidad del carbón para adoptar un enfoque de “materialidad” y asegurar que desde la perspectiva de riesgo/oportunidad los emisores más importantes por sector estén requeridos a reportar en el corto plazo y a las compañías más pequeñas con emisiones menos importantes se les proporcione un alivio adicional.
Una complejidad adicional es el número de entidades canadienses listadas en los mercados de los Estados Unidos y por lo tanto sujetas a las diferentes reglas emitidas por la SEC (si y cuando sean implementadas). Tal y como Enbridge Inc. señaló: “La CSDS actualmente no tiene un mecanismo para permitir que los emisores interlistados sigan las reglas ya sea canadienses o de los Estados Unidos (en oposición a estar sujetos a dos conjuntos de requerimientos en conflicto). La falla en incluir tal mecanismo resultaría en innecesaria complejidad, inconsistencia, y comparabilidad disminuida para los inversionistas, así como también costos adicionales para los emisores. Por consiguiente, recomendamos que la CSSB considere alternativas para permitir que las compañías sigan un solo conjunto de reglas de revelación (tal como) una exención para las compañías que cumplan las reglas de otras jurisdicciones”.
De cualquier modo, la principal virtud de definir umbrales de exención, al menos inicialmente, con referencia a las bolsas en las cuales las entidades estén listadas es simplemente que es fácil de aplicar (así, por ejemplo, es como los reguladores canadienses distinguen entre las compañías requeridas a registrar sus estados financieros auditados dentro de 90 versus 120 días del final del período financiero); las otras sugerencias que se establecen arriba requerirían, todas ellas, mayor interpretación, con un posible mayor riesgo de resultados anómalos. Es cierto que algunas compañías de riesgo puedan ser (en las palabras del último punto anterior) emisores más importantes que muchas entidades de la bolsa principal, sugiriendo también un interés público en la obtención de revelaciones más detalladas de esas compañías. Pero probablemente todavía no.
Las opiniones expresadas son solamente las del autor.
Esta traducción no ha sido revisada ni aprobada por el autor.